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【主题猎手】追涨危险?洞察家电长期机会!

主题猎手 01-10 阅读量 4699 4 编辑 置顶 删除 评论

2019 年1 月8 日晚,央视新闻,国家发改委副主任宁吉表示,将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。

消费向中高档升级

我国有近14 亿人口,中等收入群体超4 亿,持续深化收入分配制度改革,增加低收入群体收入,扩大中等收入群体,增强居民的消费能力,使消费进一步发挥对经济发展的基础性作用。随着居民消费结构的变化,主流消费群体也呈现高端化和年轻化趋势,消费者也从单纯追求产品实用性转变为追求人性化、高品质创新型产品为主。当前的家电市场来看,产品的细分化、高端化、智能化是未来家电发展的必然趋势。

挖掘农村网购

2018 年前三季我国农村居民人均可支配收入达到10645 元,累计增速为6.8%,根据我们预测18-19 年整体城乡居民收入倍差近年持续递减至2.68∶1 和2.65:1,呈现缩口趋势。前三季农村居民人均消费支出8538 元,实际增长9.8%,农村居民人均消费支出增速快于城镇居民5.5 个百分点。农村由于人口集中度、地域辽阔,过去受物流业不发达商品消费困难形成消费市场的城乡二元结构,但是随着通讯畅通、互联网兴起,特别是线上电商出现后,农村消费者和城镇消费者的消费观念和方式趋同,城乡差别逐步缩小,农村群体相对有更庞大的人口基数以及可以挖掘的消费升级空间。

预计板块反弹会分二个阶段:

1)受新闻影响,补贴预期加强,短期出现明显上涨。2)家电补贴政策具体方案执行后,根据企业业绩表现的上涨。历史上看,2009-2011 年,市场一再低估补贴政策对业绩的影响,家电板块虽然有波动,但最终都因为业绩超预期而获得很好的收益。

哪些股票弹性会更大:

1)补贴政策初期,二线公司股价弹性更大,因为行业需求改善,这些公司短期业绩改善更明显。关注二线受益公司:海信家电、海信电器、惠而浦、创维数码、TCL 电子。2)如果补贴政策执行时间超1 年,一线龙头公司股价会表现更好。

厨电逻辑:

厨电公司当前市场预期低,股价调整充分。市场预期政府救经济的各种措施下,一二线地产周期有改善的可能,厨电公司会受益。这导致2019 年1 月9 日厨电公司反弹更强。

商誉减值风险可控

根据当前的会计准则处理方式,公司商誉将在会计年末进行减值测试,可能对当期业绩产生一定程度影响。我们对于家电板块商誉情况进行梳理,事实上,绝大部分家电上市公司当前商誉/净资产的比例并不高,板块整体风险可控。

家电板块商誉较高的企业为美的集团和青岛海尔,分别来源于其对库卡、东芝以及GE 家电资产的收购。按照绝对金额看,截止2018 年Q3 末,家电行业中美的集团账面商誉值为296.2 亿元,青岛海尔商誉账面值为212.0亿元,其占净资产比重为3-4 成,考虑到历年来较好的盈利能力及现金流,板块内商誉减值的整体风险较为可控。

其他公司中,商誉占净资产比重超过50%的有天际股份、奋达科技、飞乐音响、英唐智控,其中奋达科技16Q4-18Q3 新增商誉25.5 亿元,主要来自于近两年来先后多次对电子元器件公司的并购项目。

投资建议:

家电行业正经历从普及到升级换代阶段,其中彩电已完全换代、洗衣机和冰箱处于升级阶段,厨电小家电则是普及与升级并行。随着消费升级以及消费者对家居生活环境健康和高品质需求的刺激下,家庭观念和生活方式的改变,家电市场的高端产品占比将进一步扩大。

建议关注:美的集团、青岛海尔、老板电器、海信电器等。

风险提示:

居民收入增速放缓,市场需求低于预期;人民币汇率波动大等。

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