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【主题深度】价值投资时代,医药板块有望创新高!

主题猎手 01-12 阅读量 4316 7 编辑 置顶 删除 评论

从主题猎手的主题挖掘功能中,我们可以看到医药目前处于上升趋势中,再配合医药板块的低估值和业绩提升,有望形成戴维斯双击,叠加创新药利好,医药有望在接下来的行情中走出持续性上涨。

医药制造业2017年前十个月实现营业收入24102.90亿元,同比增长13.10%,较去年同期9.60%的增速提高了3.50个百分点;利润总额2713.20亿元,同比增长18.20%,较去年同期15.50%的增速提高了2.7个百分点。同前三季度相比,截止十月的营业收入增速创出年内新高,利润总额增速显著高于一、二季度,略低于三季度。在医疗需求持续释放的情况下,医药行业增速呈现出复苏向上的态势。

药政利好创新升级

2017年新版医保目录发布、国家医保药品价格谈判结果落地到贯穿全年的药品质量和疗效的一致性评价开展情况来看,我们认为医药政策在支持传统中药的同时,继续向创新药倾斜,同时鼓励同类型药品生产企业的竞争格局形成。

外资引导价值投资趋势

随着沪港通和深港通的先后启动,叠加传统的QFIIRQFIIQDII路径,外资流入A股的资金规模不断增长。外资的涌入和投资者结构的变化逐步改变了A股的投资风格,医药行业也不例外。价值投资的理念和龙头溢价的投资逻辑成为市场的主流。参照美国等发达国家成熟药企的发展和投资路径,研发投入规模和研发管线布局或成为筛选医药股的重要指标。

估值与上市公司业绩

采用整体法(TTM)计算,医药行业的市盈率和市净率(最新报告期MRQ)分别为35.534.18,行业整体估值水平持续下滑。同整个A股相比,相对估值水平较年初进一步下降,投资价值凸显。在业绩增长提速的基础逐步确定的情况下,医药行业整体或在明年呈现超出大市整体的表现。

投资标的:

长春高新:公司的医药业务主要由金赛药业生产的生物药、华康药业的中成药和百克生物等的疫苗产品构成。其中,生物制药是公司的核心业务。通过多年的技术积累和学术推广,核心产品重组人生长激素在国内同类产品药领域建立了领先优势。金赛药业的生长激素产品,不仅剂型齐全(包括粉针、水针和聚乙二醇长效三个剂型)、适应症广泛,而且价格优势明显,市场占有率超过60%。在长效IV期临床实验结束之后(预计今年八月),聚乙二醇长效的销售规模有望快速提升。由于矮小症发病人群基数庞大,但就诊率相对偏低,市场空间巨大。剂型齐全和竞争优势突出(默克雪兰诺2014年退出中国)等因素叠加的情况下,公司的业绩具备持续快速增长的能力。

乐普医疗:医疗器械是公司的核心业务,包括心血管产业平台,外科、血液净化产业平台和诊断试剂等,2016年实现营业收入21.07亿元,同比增长17%。药品包括抗血栓、降血脂和抗心衰类等药品。2016年实现营业收入11.55亿元,同比增长32%;医疗服务业务覆盖精准医疗、心脑血管网络医院、专科医院和基层合作共建医院。医疗服务2016年实现营业收入1.44亿元,同比增长71%。新型医疗业态包括金融服务、小股权投资和移动医疗等。2016年实现营业收入0.60亿元,同比增长516%

在医疗器械业务收入增速下滑的过程中,其他业务的高速增长支撑了公司业绩的整体表现,公司2017年业绩增速有望超过30%

通化东宝:公司专注糖尿病领域多年,核心产品包括重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂、镇脑宁胶囊等。目前公司收入主要来自于二代重组人胰岛素(甘舒霖)为代表的系列产品的生产和销售,产品行销全球多个国家和地区,广泛应用于临床治疗。与此同时,公司积极开发新一代胰岛素,包括长效、短效、速效胰岛素产品,以及口服降糖药,以形成产品组合,满足市场上不同糖尿病患者的用药需求。

公司自成立以来,一直注重产品营销。通过差异化定价和学术营销,核心产品甘舒霖实现了超高的基层终端覆盖率,经过多年的平稳增长,成为国产民营胰岛素龙头。

爱尔眼科:爱尔眼科是我国最大规模的专业眼科连锁医院,主营业务为眼科医疗服务,主要包括医疗服务、药品销售、视光服务,其中医疗服务主要包括准分子手术、白内障手术、眼前段手术、眼后段手术、检查治疗项目和视光服务等。

上市初期,公司仅拥有19家医院。2016年公司旗下和产业基金覆盖的医院数量达到150家,其中,上市公司体内大约70家,新建与并购驱动医院数量快速增长。反应在财务数据上,公司2016年实现营业收入40亿元,同比增长26.37%;归属于上市公司股东的净利润5.57亿元,同比增长30.24%;扣非后的净利润5.47亿元,同比增长18.86%

上海医药:上海医药的商业主要覆盖华北、华东和华南等经济发达地区,2016年市场份额位居全国三甲。尽管规模巨大,但仍然以超过行业平均速度的增速成长。随着两票制逐步落地,上海医药作为商业龙头有望受益更多,增长大概率提速。工业方面,上海医药一直注重并购引进和产品自主研发,2016年的研发投入的销售占比达到5.40%。受重点品种拉动,公司的工业收入在2017年一季度显著提速。海外并购vitaco,进军大健康领域,开始逐步增厚业绩。同时,长期工商联动、一体化经营的结果也能显著提高公司的整体盈利能力。管理方面,新任董事长周军的上任会带来新的变化,管理效率的提升、内生与外延双轮驱动能够有效提升公司业绩的持续增长能力。

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